蜗牛游戏上市首日破发抛回购计划九成收入来自单一游戏《方舟》

日前，蜗牛游戏登陆纳斯达克市场，开盘价报每股2.2美元，较发行价下跌56%；收于每股2.25美元，下跌55%，总市值8559万美元。

蜗牛此次IPO发行300万股A类普通股，发行价为每股5美元，融资约1500万美元。

值得一提的是，上市当天，公司抛出回购方案“救市”。蜗牛公司宣布，其董事会已授权一项股份回购计划，根据该计划，蜗牛公司可以回购高达500万美元的A类普通股流通股。

蜗牛游戏成立于2009年，是一家独立的数字娱乐开发商和发行商。目前自主开发的游戏作品包括PC游戏、手机游戏、网页游戏、主机游戏、AR/VR游戏等多个领域。

然而蜗牛游戏90%的收入来自游戏《方舟:生存与进化》。对单一产品的依赖，以及近两年的业绩下滑，必然会让大众对其未来的增长持保留态度。

蜗牛游戏将分拆上市，创始人拥有96.9%投票权。

蜗牛游戏曾是苏州蜗牛数字的子公司。

蜗牛成立于2000年，业务范围包括网络游戏、虚拟运营商、手机RD及制造、应用平台等。，并发布了《武林外传》、《九阴真经》等游戏。

作为一家老牌游戏厂商，蜗牛数字之前也曾多次递交上市招股书，但其IPO之路走得尤为曲折。2012年，由于九银真镜的巨额利润，蜗牛数字首次实现创业板IPO，但其申请于同年10月被证监会暂停。然后，公司在2015年和2018年继续冲刺IPO，但始终没有如愿以偿。

蜗牛游戏美国公司最初的目标是做美国蜗牛数字的发行商，后来改变了商业模式，包括开发和发布独立游戏内容。

2022年，蜗牛数字被拆分，分离出蜗牛游戏，股东按比例获得美国蜗牛游戏公司普通股。分拆后，蜗牛游戏在美国成为独立的国内实体，不再是蜗牛数字的子公司。

蜗牛游戏在招股书中表示，分拆是考虑到本次股票发行，使美国蜗牛游戏与蜗牛数字的公司架构以及各自的客户群体和公司发展战略保持一致。

在股东结构上，蜗牛游戏上市前，其股票包含6，251，420股A类普通股和28，748，580股B类普通股，共计3，500万股。

海的妻子通过紫晶财富发展有限公司持有4，644，990股b股普通股，占b股股份总数的16.28%，拥有15.8%的表决权。

同时，中新创投通过华远国际有限公司持有51%的A类普通股，乾融资本通过千融资本有限公司持有29.4%的A类普通股，古玉资本通过古玉控股有限公司持有13.5%的A类普通股，Ferth Development Limited持有6.1%的A类普通股。

IPO后，石海和周颖共同拥有蜗牛游戏100%的B类普通股，投票权从97.9%降至96.9%。

以每股5美元的首次公开发行价格计算，扣除预计承销折扣和佣金以及预计应付发行费用后，蜗牛游戏从本次发行中获得的净收入约为1100万美元。

至于募集资金的用途，蜗牛游戏表示将用于一般企业用途，包括为未来的产品或技术提供资金、维持流动性以及为营运资金解决方案提供资金。部分净收入也可用于收购、授权或投资企业、产品和技术，尽管目前没有任何重大收购或投资的协议或承诺。

同时，蜗牛游戏表示，实际支出的金额和时间将取决于许多因素，管理层将有广泛的自由裁量权来分配本次发行的净收益。投资者将没有机会评估他们决定如何使用这些收益的经济、金融或其他信息。

近几年业绩波动明显，收入全靠一款单机游戏《方舟:生存与进化》

从蜗牛游戏披露的财务数据来看，公司近年来业绩波动较大。

招股书显示，蜗牛游戏2019年至2021年营收分别为8630万美元、1.25亿美元和1.07亿美元，年复合增长率为11.2%；净利润分别为-1520万美元、2980万美元和790万美元。

对于2021年收入和净利润的下滑，蜗牛游戏在招股书中解释称，主要是因为销售额回到历史水平，销售台数减少，2021年没有像2020年一样有平台商促销活动。

这种下降趋势将在2022年上半年持续甚至扩大。

招股书显示，2022年上半年，蜗牛游戏营收为4350万美元，同比下降26.02%；净利润为480万美元，同比下降64.71%。

在截至2022年6月30日的六个月中，与2021年同期相比，该公司的个人电脑和主机收入减少了1320万美元，移动收入减少了170万美元。在销售单位减少的同时，由于Steam平台的免费周推广和PlayStation的订阅计划，游戏安装量增加，总安装量为2820万，而2021年同期为410万。

Steam平台数据显示，截至2022年6月30日，蜗牛游戏旗下沙盒生存游戏《方舟:生存与进化》累计在线超过28亿小时，平均每个用户在线时间超过158小时。前20%的玩家在游戏中花费的时间超过100小时。

截至2022年6月30日，该游戏在Steam和Epic平台的日均活跃用户达到39.5万，DAU的历史峰值约为75.5万。

从营收占比来看，蜗牛游戏的营收非常依赖产品方舟:生存与进化。截至2021年、2020年和2019年12月31日，蜗牛游戏的营收分别有90.7%、89.5%和80.5%来自这款游戏。

蜗牛表示，作为公司的旗舰游戏，《方舟:生存与进化》正在不断发布新的资料片，增加新的地图和模型，推动游戏的可持续增长。

不过，业绩下滑也反映了这款游戏的成长性不足。蜗牛游戏还在风险提示中表示，公司有赖于《方舟:生存与进化》这一特许经营的未来成功，我们必须继续发布“热门”作品或这类“热门”作品的续集，才能在行业中竞争成功。

此外，蜗牛游戏还依靠第三方平台发布游戏并获得收入，包括Xbox Live和Game Pass、PlayStation Network、Steam、Epic Games Store、Google Stadia、Apple App Store、谷歌Play商店等数据显示，2019年至2021年，蜗牛游戏排名靠前的平台供应商净收入占总净收入的80%左右。

RD的投资逐年下降。新的旅游可以接管吗？

目前蜗牛游戏旗下有20多款游戏，包括《方舟:生存与进化》、《最后的绿洲》、《阿特拉斯》等。五款主机和PC游戏仍在开发中，预计将在未来五年内发布。

2020年3月发布的《最后的绿洲》是一款游牧生存MMO游戏，仅支持游戏机和PC。Atlas于2018年12月发布。是一款以海盗为主题的沙盒生存游戏。它支持游戏机(Xbox One，Xbox系列X/S)和PC。

财务数据显示，2020年Atlas的销量有所下滑，营收下降了240万美元，呈现下滑态势。

新旅行方面，今年6月，官方宣布方舟系列方舟2将于2023年发售，并率先加入微软Xbox游戏通票订阅。

外媒称，《方舟2》由虚幻引擎5开发，由初代的第一人称视角改为第三人称视角，并提供攀爬、跑酷等动作，以及类似灵魂游戏的近战游戏。方舟2将在Xbox Game Pass上保留3年。

总的来说，蜗牛游戏非常依赖方舟系列，方舟2的表现对于其后续的成长和成长空间将尤为重要。

蜗牛游戏目前深度涉足沙盒生存游戏。从2015年开始，它已经开发并投资了几款沙盒生存游戏。在整个沙盒生存游戏类型中，公司主要与Embracer Group、Saber Group、Enand Global 7、FunCom、Axolot Games和Facepunch Studios以及其他独立开发者工作室竞争。

市面上有很多畅销的沙盒游戏，包括《精神之殿》、《戴森球体计划》等等。国内很多游戏厂商也在积极布局沙盒游戏，竞争非常激烈。

同时，值得注意的是，招股书显示，RD对蜗牛游戏的投资正在逐年下降，2019年至2021年每年减少60万美元。

蜗牛游戏表示，研发主要包括咨询费和开发新游戏及相关技术的工资薪金。同时不为授权第三方开发者的研发活动提供资金或做出相关安排。该公司预计，随着新内容、游戏或技术的开发，研发成本将会增加。

在激烈的市场竞争中，开发新的内容和游戏对于蜗牛游戏站稳脚跟至关重要。而游戏的好坏与投入密切相关。或许，蜗牛游戏上市后的第一件事就是让RD的投资跟上发展的步伐。