未弥补亏损超总资产一半，主打政企大数据的四方伟业闯关科创板

“十四五规划”从国家层面为大数据制定战略目标以来，国产大数据软件尤其是大数据基础软件在政企市场非常活跃。

11月14日，成都四方伟业软件股份有限公司（以下简称“四方伟业”）向上交所科创板递送招股书，计划募资7.18亿元，平安证券任主承销商。5月，其完成了上市之前的最后一轮股份转让，公司最新估值约为13.28亿元。董事长查文宇直接持有17.46%的股份，直接加间接支配38.89%的表决权，为公司实际控制人。政府信创服务上市公司南威软件（603636）持股11.9%，为第二大股东。

四方伟业成立于2014年，最早为华为旗下的运营商消息业务供应软件产品及服务。同年大数据首次写入《政府工作报告》，各项大数据产业的相关政策陆续出台，公司全面转向大数据处理软件，重点布局政务、能源、交通及制造等应用领域。同一批主打政企大数据的国产厂商还包括10月刚上市的“国产数据库第一股”星环科技（688031），最新市值已超100亿元。

转型大数据后，四方伟业成长迅速，2019年入选工信部首批专精特新“小巨人”企业。2019至2021年，该公司总营收分别为1亿元、2.1亿元、2.8亿元，年复合增长率达到66%。

然而营收增长未能有效改善公司的亏损难题。

公司主营业务毛利率总体相对稳定，报告期内（2019至2021年，2022年1至6月）分别为64.49%、70.39%、64.48%和70.83%，整体高于行业平均水平。2019至2021年，其净利润分别为-8978万元、1467万元、4397万元（正值为盈利，负值为亏损）。2022年1至6月，四方伟业收入为6575万元，净亏损1898万元。截至6月底，公司经审计仍然存在累计未弥补亏损2.75亿元，超过总资产的一半；实收股本价值约为3793万元，亏损高达实收股本的7倍。

对于连续亏损，公司解释称主要因为前期进行股权激励、进入大数据处理软件初期投入大且业务规模较小。据了解，公司共成立了6个员工持股平台，已经进行过多轮回购、转让、增资。报告期内公司确认的股份支付费用分别为3354万元、1588万元、1312万元和1357 万元，累计总额近亿元。然而从近几年来的员工总数变化来看，分别为664人、764人、740人、634人，处于波动状态；研发人员也逐年流失，分别为199人、212人、174人、138人。

与政企用户深度绑定，使得四方伟业具有鲜明的“To G”特点。招股书披露，公司六成以上收入来自政府、能源、交通等领域，出于数据安全方面考虑，公司产品目前主要采用本地化部署。

IDC年初发布的报告显示，中国市场上公有云端数据库软件规模已经超过本地部署。Gartner也将政务上云的时间从去年的“2至5年”下调为“低于2年”，判断政务云今年在中国已进入规模化部署阶段。无论是从研发投入方向，还是未来募资用途来看，“云”都不属于四方伟业现阶段重点布局的技术业务。对于这一点，公司亦表示大数据软件通过云端部署为大数据处理软件的主流路线，相关比例升高存在替代风险。

公司业绩也反映出政企服务特有的的周期波动。据悉，四方伟业每年四季度收入占比稳定超过50%，主要因为政企类用户的预算管理制度及实际执行情况多集中在下半年，使得公司的产品及服务的验收多集中在年末。

除亏损问题外，四方伟业的“To G”模式也暗藏诸多风险。

首先，政企客户特殊的结算验收方式使得公司应收账款居高不下。2019年末、2020年末、2021年末和2022年6月末，公司应收账款规模增长很快，账面价值分别为2789万元、7367万元、1.52亿元和1.48亿元，回款周期持续延长。最新显示有超过20%的应收账款龄超过1年。

这种风险也造成主营业务的现金流长期不稳定。报告期内，四方伟业经营活动现金流净额分别为-6137万元、7894万元、-3191万元和-6104万元。公司称主要原因除尚处于快速成长期，公司支付的工资薪酬及费用支出较高外，也与客户付款存在信用期以及部分客户未及时支付有关。

其次，就在四方伟业享受政策红利的同时，也在无形中对补助格外依赖。公司历年影响利润计算的重要一项“其他收益”，系增值税即征即退的部分及政府补助。报告期内，该项分别计为1337万元、1251万元、2236万元、911万元，占当期利润总额的-14%、85%、51%、-48%。若减去相关补助，四方伟业的亏损应更严重。

另外值得注意的一点是政企服务的不确定性。2019-2021年，公司年度前五大客户的销售金额总占比分别为28%、20%、24%，其中只有华为一家稳定的大客户。客户群体浮动大，且政府来源居多。而四方伟业与政企客户合作主要采用项目制模式，即“政府招标、公司承接项目并签订合同”、客户对公司产品的采购具有周期性、一次性采购等特征，复购率低且按项目交付进度逐期验收结款，使得周期既长又存在极大的不确定性。

这种不确定性从公司的一桩劳务纠纷中可见一斑。

根据中国裁判文书网公布的一份民事判决书披露，四方伟业2017年承接了中科创能（隶属中国科学院行管局下央企中科建发集团控股企业）的一个大数据可视化项目，全程耗时1年，四期验收，分段付款。项目中途走到2018年8月的第三期验收时，中科创能提出此前交付的产品存在3D展示页面效果较差、实时数据无法展示、可视化平台在试运行期间频繁出现页面崩溃等一系列问题，拒绝通过验收。法院终审认定四方伟业第三、四阶段的开发工作未完成，并否决了其请求按照项目合同结清尾款的上诉。

一面是政策利好与庞大需求，一面是现有模式带来的种种问题，政企服务市场对四方伟业来说机遇与风险并存，如何证明稳定性将是其立足市场乃至长期发展的关键。